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    資管新規來了!保本理財產品該何去何從?
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    來源:本站原創 時間:2018-05-06

    隨著資管新規落地,部分保本理財產品可能將走向消亡,但還會有一部分保本理財產品將轉型為其他類型,并繼續以金融衍生品的形式,成為投資者理財的重要工具。保本理財哪些會消亡,哪些會轉型?了解這一問題,需要弄清楚什么是保本理財。

    從產品結構組成上看,保本理財主要有兩種:一種是銀行按照合同約定條件向客戶承諾兌付本金,但沒有明確如何保本,如封閉式預期收益型產品;另一種是通過將客戶理財本金或部分本金投資于固收類資產,同時用以上投資的預期收益和剩余本金投資于衍生產品,使投資者在產品到期保本的同時,還可獲得更高收益。

    保本理財的第三種形式是合同層面為非保本,但最終仍以預期設定的收益率兌付。在產品實際運作過程中,這種剛性兌付主要通過資金池模式運作,兌付困難時以自營資金或委托其他機構代償,估值上采用攤余成本法等方式來實現產品保本保收益。

    從實際來看,保本理財承諾兌付本金的產品屬性顯然與“受人之托,代人理財”的資管本質背道而馳,更類似于國際通行的結構性存款,在法律關系、業務實質、會計處理、風險隔離等方面,與非保本理財的資管屬性存在本質差異。

    合同層面承諾保本卻沒有明確如何保本的理財產品,或將不復存在。“固收資產+衍生品”模式的保本理財產品,很可能將不再屬于銀行理財產品的范疇,將轉型為結構性存款。“非保本”產品則會隨著剛性兌付的打破,逐步轉型為凈值化理財產品。也就是說,保本理財也不保本了。

    但是,轉型不會一帆風順。對廣大投資者來說,還需要擦亮眼睛,看清保本理財轉型過程中的真真假假。

    以轉型為結構化存款為例,真正的結構化產品要與某個因子掛鉤,客戶收益是不確定的,但這種產品賣起來費勁,銀行也存在一定合規風險。于是,目前市場上有一些標榜為結構性存款的產品,衍生品投資基本上是虛晃一槍,給客戶的所謂衍生品投資收益,也是銀行自己掏的腰包。

    再以轉型為凈值化產品為例,凈值化銀行理財產品不會設定預期收益率,而是和基金一樣,按凈值申購、贖回,不保證客戶收益。但在實際操作中,不少產品并沒有采用市值法估值,而是采用成本攤余法估值,即由資產收益平均攤至每日。這樣的估值方法會讓產品收益曲線看起來好看,卻無法暴露基礎資產風險特征,屬于典型的偽凈值型產品。

    無論是假結構化存款還是偽凈值型產品,都屬于變相的保本理財。這些產品表面上為投資者“保本”,實際上淡化了風險意識,加劇了產品本身的風險,最終可能讓所有投資人一起埋單。此類產品的出現,有銀行自身投研能力薄弱的原因,亦有投資者對產品接受程度不同的原因,本質上還是剛性兌付思維的產物。保本理財轉型,轉的不僅是名稱和形式,重要的是擺脫對剛性兌付的依賴,真正實現理財產品的“買者自負和賣者有責”。

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